中指院：2015年三季度中国宏观经济&房地产运行分析报告

2015年第三季度，全球经济动能趋弱，增长低于预期，贸易形势严峻，通缩风险再次加大。美国经济不及预期但仍保持在稳步增长轨道，日本及欧元区复苏进程受阻，制造业动能下降。中国经济受结构调整、产能过剩影响，投资持续低迷，经济增速进一步放缓。

国际方面，经济走势呈现分化，美国制造业PMI小幅扩张，零售销售月率小幅回升但不及预期，整体经济保持增长。日本CPI创两年来低位，通缩风险加大，失业率回升，四季度经济形势不容乐观。欧元区制造业保持扩张，但通货膨胀率运行在负值区间，通货紧缩风险值得关注。

国内方面，三季度GDP累计同比增长6.9%，较上季度降低0.1个百分点，整体经济下行压力较大。制造业同比增速及房地产开发投资同比增速持续下滑，经济增长靠基础设施建设投资单引擎支撑；三季度国际经济波动影响外需增长，进出口额同比双双负增长。官方制造业PMI收于收缩区间，CPI再次回落，稳增长力度仍有待加强。

2015年三季度，宽松政策环境下，房地产市场需求持续释放，运行风险有所下降。同时，在中央稳增长的意愿下，房地产市场有望获得更多的政策支持，四季度房地产市场环境将保持宽松友好。预计2015年四季度，房地产需求继续释放，代表城市商品住宅销售面积将与三季度持平；四季度房企加大推盘力度促使市场新批上市面积环比显著回升；十大城市价格指数环比增幅回落，同比仍保持增长。 

一、宏观经济：全球经济复苏受阻，不确定性加大

1.国际经济：主要经济体增长疲软，世界贸易回落，通缩压力再现

GDP：主要经济体经济增长疲软，美国经济表现相对出色

多机构下调三季度美国经济预期，但相对表现仍然出色。2015年二季度美国GDP同比（不变价折年数）增长2.7%，比第一季度小幅回落，与去年同期持平。9月美国零售销售环比微增0.1%，低于上月及预期的0.2%；同时美元走强抑制了制造业和旅游业的发展，为此高盛、标普及摩根大通的经济学家普遍下调美国三季度GDP预期。尽管部分因素显示美国三季度经济出现疲软，但相比其他国家经济，整体表现仍然十分出色。

日本2015年第二季度GDP同比由降转升，上升0.8%。三季度，制造业产出等经济数据疲弱，日本央行短观调查中企业对物价预估等通胀预期数据也在近几个月趋弱，预计日本经济在第三季度趋缓。欧元区第二季度GDP同比增长1.5%，较一季度回升0.4个百分点，国际贸易放缓和全球货币市场波动加剧将使欧元区三季度经济复苏进程受阻。日本和欧元区两大经济体在QE的刺激下呈现筑底复苏的趋势，然而受国际国内多重因素影响，复苏进程仍然曲折。

2015年三季度中国GDP同比增长6.9%，较二季度小幅下滑，国际经济波动以及内部结构调整、产能过剩等挑战下中国经济增长面临较大压力。基础设施投资高速增长，显示出中央稳增长力度不减，但固定资产投资仍未见触底迹象，四季度中央稳增长力度有望加强。

CPI：全球主要经济体通货膨胀率回落，四季度有望回升

全球主要经济体通货膨胀率回落，通缩风险加大。9月，美国和欧元区通货膨胀率均较上月回落0.2个百分点，分别降至0.0%和-0.1%，通缩压力再次加大。8月，日本CPI为0.2%，处于两年以来最低水平。9月，中国CPI为1.6%，较上季度末有所回升，但比上月回落0.4个百分点，通缩的不确定性仍然存在。2013年以来，能源价格长期不振深刻影响了全球物价水平，近期国际油价有所企稳，将一定程度上提振四季度各国通货膨胀率。此外，由于基数效应，年底美、欧、日CPI均有望显著回升。