李宇嘉：房地产开发投资正在下台阶和挤水分

2016年1月19日，国家统计局公布2015年经济数据，当年全年GDP增速为6.9%，创1990年以来新低，符合各界预期，完成了“7%左右”的年度增速目标。

在全球经济低迷、美国复苏低于预期的情况下，我国保持6.9%的增速实属不易。告别要素简单投入驱动的“高速度增长”，寻求全要素增长驱动的“高质量增长”，就要忍受经济下滑的“短痛”。

对于经济下滑，业内认为房地产是最大拖累。事实上，房地产对2015年经济增长还是有正面贡献的。2015年，全国商品房销售面积12.85亿平方米，同比增长6.5%，仅比2013年历史最高峰少2000万平方米。商品房销售金额创历史新高，比2014年增加14.4%，较2013年历史高峰高出7%。楼市销售回暖带动家电家具、建筑装潢等下游行业快速回升。

所谓房地产拖累经济，主要指房地产开发投资对“稳增长”中投资关键作用的抑制。2013年以来，房地产投资增速持续下台阶，由2013、2014年的19.8%和10.5%降至2015年的1.0%，三年年均近10个百分点的回落确实有些太快。

房地产在国民经济各行业中的先导性、产业关联性很强，开发投资迅速下滑，上游能源、原材料、制造业也必然下滑，拖累了占GDP41%的工业和建筑业，使其在产能过剩、价格跌成白菜、利润下滑的泥潭中无法自拔。

同时，房地产下滑也拖累了基建投资。2015年，被寄予厚望的基建投资增速首次回落到20%以下，资金来源受限是主因。

开发投资增速缘何下台阶？主要是库存制约了拿地和新开工。但是这里忽略了无效库存的问题。楼市之所以出现无效产能，皆因土地财政激励。借助于土地的融资功能、区域开发功能，土地财政将房地产的边界不断放大，突出表现在各地新城不断。