汪涛：地产下行周期暂时未结束 增长压力年末料重现

　　中国证券报：年内降息是否有必要？

　　汪涛：当前，决策层似乎不愿意降息，也许认为其释放全面宽松信号；同时，在利率市场化推进的过程中，人民银行可能希望避免直接调整基准利率。不过，我们认为降息很有必要，并预测年底之前，最迟明年年初，可能降低基准利率、尤其是贷款基准利率。

　　首先，如果房地产建设活动如我们所预期的在四季度和明年初进一步下滑，经济增速的大幅滑坡可能会最终迫使决策层出台涉及面更广的宽松政策。降低基准贷款利率或房贷利率可以改善购房者的购买力，从而缓解房地产市场下滑趋势。

　　其次，降息并不是全面刺激信贷的措施，而是全面缓解债务负担的工具。随着近两年经济放缓，尤其是名义GDP增速大幅减缓，我国的实际利率已经上升。在通胀压力缺失、通缩压力加大的情况下，降息是降低实体经济融资成本、缓解企业债务负担、降低坏账上升幅度的有效方式。

　　虽然理论上贷款已经可以自由定价，但鉴于大约70%的信贷仍按贷款基准利率定价，降低贷款基准利率仍然是降低实体经济融资成本最直接、最有效的方法，而定向信贷宽松措施和降低银行间市场利率的效果较为有限。

　　最后，在利率市场化进程中降息与推进改革并不矛盾。降息是为了缓和经济减速而进行的逆周期操作，而利率市场化则是可以改善中长期资本配置的结构性改革。