融创中国的并购焦虑：屡败屡战还是屡战屡败

在接连遭遇并购绿城和佳兆业的失败后，融创中国再次展开大规模收购。日前，融创中国公告，拟32.06亿收购中渝置地成都项目股权。其中，27.56亿收购中渝置地所持成都中渝国嘉置业51%股份，同时4.5亿收购四川国嘉另外20%股份，总共占中渝国嘉71%的股份。

　　对此，业内人士表示，在接连两次失败后，融创扩张野心并未缩减，但只能退而求其次，选择项目多在西部城市的中渝。究竟是屡败屡战，还是屡战屡败能难以认定，但可以知道的是，在大型房企扎堆的一线城市，融创未来在的布局仍任重道远。

　　屡败屡战陷并购焦虑

　　7月24日，融创中国宣布，通过旗下易胜控股分别与卖方妙领（中渝置地全资附属公司）及四川国嘉签订收购协议。收购中渝国嘉。中渝国嘉旗下拥有四海逸家、城南逸家、南湖逸家、天府逸家、光华中心等7个项目，建筑面积254万平方米，物业类型主要为住宅及商业。有业内人士表示，这七个项目是融创此次收购的主要资产，依托这些项目，融创将实现在成都市场的重新布局。据透明房产网的消息，今年上半年，中渝国嘉以10.97亿元的备案销售金额，位列成都市场第13位。

　　值得注意的是，收购事项的完成须中渝置地获得股东批准，妙领取得所需一起批准。如果上述条件与收购协议订立当日起三个月内未获达成，则第一份收购协议将会终止。

　　在此前收购绿城、重组佳兆业失败后，融创中国董事局主席孙宏斌曾表示，今年经济压力严峻，融创会谨慎买地，等待并购机会。但仅2个月后，融创便又走上并购之路。

　　早在2014年5月，融创与绿城签署收购协议，62.98亿元收购宋卫平等人所持的24.313%绿城股权，但半年后，绿城却反悔“改嫁”中交建集团，融创第一次收购以失败告终。

　　其后的2015年1月30日，融创公告，已按平均每股1.8港元收购佳兆业的49.25%股权，涉资逾45.5255亿港元。但寄予收购佳兆业完成深圳布局的融创再次遇阻。5月28日，佳兆业公告，由于出售事项的条件不能在短时间内达成，经审慎考虑后，决定不再进行出售。

　　放弃的“无奈之举”

　　事实上，虽然孙宏斌在收购失败后多次强调，该放弃的就要放弃。但其中的“无奈”可能只有他自己知道。

　　目前，融创所涉猎城市中，北京10个项目，天津18个，重庆11个，上海12个，常州1个，苏州4个，无锡6个，杭州8个。其中一线城市占比为31.4%，但唯独缺席深圳，这也是融创收购佳兆业的主要原因。

　　佳兆业虽仍面临巨额债务重组的压力，但其所拥有的项目及在深圳的土地存量不可小觑。据悉，佳兆业目前已有八个区域的项目全部可以正常销售，包括重庆、绥中、辽宁、长沙、上海、成都、苏南、佛山。而湖北、山东、珠海等地部分项目恢复销售。

　　而对于融创，其很难完成次前的预想：收购佳兆业，高起点进入广深区域，完成中国最核心城市布局，并为未来开拓广深提供更大空间。

　　值得注意的是，成都与深圳相反，是个房地产过剩的城市。根据当地调查机构统计，目前成都房地产市场包含五龙山屿府、麦迪逊广场等在内，停工、半停工的商业地产或住宅已超过30个项目。具体来看，截至7月中旬，成都全市商品房累计存量4365.07万平方米，目前累计销售1562.05万平方米。对此，中渝置地也公告指出，今年中国非一线城市市场普遍疲弱，库存巨大，导致前景很不明朗，风险在累积，给公司带来挑战。

　　利润率连续五年下滑

　　另外值得一提的是，在市场下滑的背景下，融创利润率连续5年下滑。2014年年报显示，2014年融创毛利43.42亿元，较2013年的71.77亿元大幅减少39.5%。2014年毛利润率降至17.3%，这已是其2010年43.3%、2011年33.6%、2012年的25.8%、2013年的23.3%后，连续第五年下滑。

　　融创解释称，毛利率下降是因增加融创氿园、苏州御园、蠡湖香樟园、融创君澜等项目的物业增加减值拨备5.05亿元所致。表示，若剔除公允价值重新计量及物业减值拨备的影响，2014年毛利率为25.4%。但有业内人士表示，融创虽然项目多在重点城市，一线城市30左右的占比仍然较少，在市场不稳定，加速分化的背景下，利润率下降也是必然。

　　的确，一线城市在此轮楼市恢复中增长尤为明显。中原地产最新数据显示，2015年前7月市场成交明显上涨，其中一线城市累计签约26万套，同比2014年同期上涨了49.66%，二线城市也上涨了20.15%，但三线四线城市的成交量则基本平稳。中指院发布最新百城房地产价格指数显示，在多数地区涨幅平稳的同时，7月份深圳房价环比涨幅高达9.73%，同比涨幅也达到了25.24%，连续数月领涨全国。