解局 | 孙正义重返地产与“新欢”左晖

如果说投资阿里是孙正义的“封神一战”，那么让他跌落神坛的，无疑是在WeWork的失利。不过，这似乎并未打消其对于房地产相关业务的投资热忱。

3月4日，据市场消息称，软银将通过愿景基金向自如和贝壳找房分别投资10亿美元。其中，软银以5亿美元直接投资自如，同时，再从自如创始人手中购买5亿美元的股票。

曾在联合办公领域遭遇滑铁卢的孙正义，如今将目光转移到了中介、长租领域。而颇为凑巧的是，他本次选中的两个投资目标都隶属于链家左晖旗下。

在两天前纽约曼哈顿召开的一场私人会议中，孙正义毫不讳言地表示，愿景基金中15%的项目将会破产。紧接着，他又补了一句：“但另外15%的项目将会为软银提供90%的利润，2020年、2021年将会是愿景基金的‘最佳年份’。”

话虽如此，但此前的多次失利已经让投资者们对这位昔日“投资大亨”产生了一丝质疑。而本次投资的自如与贝壳找房最终又是否能够成为提供利润的那“15%”，一切尤未可知。

“疯狂”的资本

提到孙正义的投资策略，坊间总喜欢用“疯狂”来形容。

在2017年年中举行的软银股东会上，孙正义表示，软银在过往18年的投资中共拿到1750亿美元回报，平均每年增值44%。资本总是以结果为导向，几百次投资为孙正义和软银带来了远超传统投资基金的收益水平，也让孙正义对投资有了更大痴迷。

也就是在这一年，孙正义遇上了WeWork创始人亚当·诺伊曼。而在双方首次面谈时，孙正义便提出：“在战斗中，疯狂比聪明更重要，WeWork还不够疯狂。”

2017年3月，软银集团首次公开向WeWork投资3亿美元。随后有外媒又称，日本软银总裁孙正义即将完成向美国共享办公空间公司WeWork注资30亿美元。彼时曾有市场分析认为，如果30亿美元交易完成，WeWork的估值将超过200亿美元。

对于常年浸淫于互联网行业的孙正义来说，对WeWork的投资或许算得上是他踏足房地产相关行业的一个开始。如今看来，孙正义显然对于这一行业不够熟悉。

据相关消息，彼时已经传出软银有一部分人并不看好这笔投资，但孙正义依然坚持对WeWork的看法。2017年8月，软银进一步追加了对于WeWork的投资，合共投资44亿美元。在孙正义的频频投资下，WeWork估值一度达到470亿美元的高值。

在自己鲜少涉足过的领域开展如此大手笔，孙正义的“疯狂”可见一斑。可惜天不遂人愿，随后的IPO不顺，加上全球经济放缓的背景下，WeWork估值直接被市场下调到了100-120亿美元之间，跌幅近2/3。

“疯狂”成为了导致孙正义滑铁卢的主要原因之一。

事后，孙正义也坦言称，自己犯的最大错误是错误地判断了诺伊曼。“我高估了亚当的优点，以至于他的缺点在很多情况下我都视而不见，尤其是在治理方面。”

与此同时，孙正义也承认，此前自己没有充分重视投资人和公司独立董事的意见，其承诺以后将会更加小心以及“更多地倾听”独立董事和股东的意见。

不过，投资WeWork虽然失利，但整个过程中孙正义也并非全无收获。

事实上，尽管孙正义在中国投资过阿里巴巴、滴滴打车等互联网平台，但其真正有机会接触到中国房地产市场，则是通过对WeWork的投资。

在其2017年追加投资给WeWork的44亿美元中，有14亿美元是直接投向了WeWork在中国、日本和太平洋地区的三个子公司。至2018年7月27日，WeWork再次宣布，旗下中国子公司获得由软银、软银愿景基金、淡马锡等领投的5亿美元B轮融资。

踏足内房市场

“赌”是投资的本质，输赢实属常事。WeWork的投资还未最终落幕，孙正义对于房地产相关业务的新一轮投资已经在路上。这次，他的目标锁定在了自如和贝壳找房身上。

观点地产新媒体就相关投资事宜进行了求证，但企业方面对此并未给出确切回复。贝壳找房方面仅表示：“我们也在等（消息核实）。”

尽管传闻还未被证实，但从孙正义的投资逻辑来看，这样的选择并不难理解。有说法指出，孙正义投资长租公寓与其投资联合办公的逻辑类似。

不管是联合办公还是长租领域，都属于房地产产业链条上的一种新兴业务。早在投资WeWork时孙正义便提出，人们工作居住等环境正在发生变化。其表示，自己之所以投资WeWork，是因为他认为WeWork是“这轮技术革命中的先锋”。

另一方面，对于链家系中只开展线上业务的贝壳找房来说，“互联网”便是其吸引到孙正义的关键标签之一。

因为出身于计算机专业，孙正义多年来对互联网有着“迷”一样的喜爱。能够看到的是，孙正义在中国市场的投资也基本上集中在了互联网市场上，如阿里巴巴、滴滴打车等。

2000年左右，孙正义曾宣布，自己通过上百次投资，持有了全球互联网公司7%以上的公开上市价值。

在今年3月2日的私人会议上，孙正义表示，尽管在过去一段时间遭遇了投资上的接连挫败，但自己的投资理论不会改变。他仍然坚信的是，人工智能将颠覆所有行业。

除了“个人爱好”外，自如和贝壳找房的市场估值或许也是吸引孙正义的因素之一。

早在2018年1月，自如便完成了40亿元人民币A轮融资，当时市场估值为200亿人民币。由华平投资、红杉资本、腾讯领投。而这也是当时中国长租公寓行业规模最大的一笔融资。

一年之后，自如基本完成B轮融资，募集约5亿美元，由泛大西洋资本领投，腾讯、红杉资本、天图资本等跟投。该轮融资完成后，自如估值约升至45亿美元，约合318亿元人民币。与此同时，2016年-2018年里，自如的出租房源分别约为35万间、50万间和85万间。

彼时便有投资人指出，自如的融资情况基本符合市场预期，也不排除未来追加投资的可能。

与自如相比，贝壳找房的融资金额和市场估值则要更高。据了解，包括本次传闻中软银投资的10亿美元在内，贝壳找房本轮融资金额将为15亿美元。另外5亿由高瓴资本、红杉资本跟投。

早在2019年7月，消息称贝壳找房D轮融资规模超过12亿美元，彼时其内部人士便向观点地产新媒体表示，融资后的最新估值超过一百亿美元消息属实。如果本次软银投资的传闻属实，一旦该轮融资完成，贝壳找房当前的估值或将达到140亿美元。

不过，与联合办公一样，如今长租公寓和中介领域波澜频起，竞争颇为激烈。除了长租公寓的频频爆雷外，中介行业也正在面临着新一轮的行业洗牌。

对于孙正义而言，再造一个阿里已然是再无可能，但这一轮投资会不会重蹈WeWork覆辙，则还需要等时间给出答案。