叶檀：央行新利率主张 意在防止资金进入股市及楼市

楼市、股市的暴发户数量从今年开始会大幅下降，因为高杠杆被贴上禁令。

央行“加息”了。春节前后，央行三次提升MLF、SLF利率，看着升幅不大，但节前都发出信号，这是近几年从未有过的严厉举措。

不仅如此，央行还暂时停止了逆回购操作。2月4日之后，央行连续4天暂停公开市场操作，这是逼着银行还钱的节奏。截至2月22日，共有18500亿元OMO+MLF到期，同时央行通过TLF解冻的约6300亿元资金也将回归冻结状态。据Wind数据统计，整个2月份，公开市场到期逆回购规模达1.73万亿元，加总起来，春节后一个月，金融机构需要向央行偿还流动性约2.5万亿元。这钱怎么还，估计银行比较头痛，尤其是那些激进的中小商业银行。

当然，有关部门已经解释了，这是政策利率上调，而不是存贷款利率上调。央行研究局局长徐忠表示，此次中标利率上行是市场化招投标的结果，反映了去年9月份以来货币市场利率中枢上行的走势，与存贷款基准利率上调存在较大差别。

管他是真加息还是假加息，货币在收紧、货币成本在上升，这是事实。

收紧货币的原因无外乎通胀压力上升，资产泡沫增加，美联储加息压力上升。但这三个原因都不是央行最近下狠手的直接原因。

美联储今年3月加息的概率不高，从房地产、股票市场看，泡沫正被逐步挤压。那央行如此迅速地收紧货币的直接导火索是什么？是控制金融高杠杆率。

央行看到的数据，使央行不得不提高利率走廊——1月份的贷款实在太多，国金证券2月8日发布的研报认为，受“早放贷早收益”以及2016年末部分信贷需求延后影响，预计商业银行1月新增信贷2.8万亿元、社融3.6万亿元，季节性高增长，后期随着央行提高货币市场利率、加强MPA考核等多口径监管以及地产销售放缓，预计信贷扩张有所回落。春节前放了那么多钱，春节后央行必须尽快回收。

如果不收回，后果很严重。金融机构手里拿到钱，又没有好的项目放贷，就会通过种种渠道进入虚拟经济，或者利用高杠杆进行空手套白狼式的股权收购，又或者进入房地产市场让房贷一飞冲天，再或者像2015年上半年一样在背后支撑股票二级市场。

更可怕的是，一些地方银行很可能把大把的资金交给幕后的隐身股东，让这些资本大鳄在市场上翻云覆雨，想让谁发财就让谁发财。

2月7日的《中国证券报》发表的文章有些道理。文章认为，金融去杠杆已成为宏观调控重中之重，在保证流动性基本合理需求之余，央行通过投放“短钱”、“贵钱”抑制杠杆套利、期限套利的操作取向不会变化。

实体经济的投资回报率下行后，中国的暴发户越来越多地来自于金融运作，只要货币收紧，接盘的就是散户，这些人早就进行了全球资产配置。

防止年初疯狂放贷，防止资金变相进入股票与房地产市场，是这次央行出击的导火索。长期的原因，则是应对资本外流，防止美联储加息，防止PPI上升引起通胀压力。

从去年下半年开始提高资金成本，让各个行业在温水里逐步适应高息环境，以免真正加息时手忙脚乱。但需要强调的是，央行一定会在去杠杆的同时保持市场总体稳定。

从去年下半年开始，货币方向发生变化，但央行在控制节奏。最近30天，上海银行间1个月以上的货币拆借利率显著上升，但1个月以下的短期拆借利率基本保持稳定，市场不恐慌、不崩盘是一条不可逾越的底线。

指望在楼市、A股市场大跌抄底的人，别做那不着调的美梦，看看债务有多少。指数不会大幅下行。在区间内波动完成去杠杆的过程，是可以预测的最稳妥的转型过程。

去年以来，政策已经非常明确，虚拟经济为实体经济服务，通过A股市场、楼市成为暴发户的人会越来越少。